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固定收益周报:国内高收益债指数与投资级债券指数比较

来源:互联网 作者:鑫鑫财经 人气: 发布时间:2020-01-14
摘要:固定收益周报:国内高收益债指数与投资级债券指数比较

主要结论

    我们将中债估值收益率超过8%或中债估值收益率超过同待偿期限中债企业债收益率曲线(AA-)定义为高收益债,其他债券定义为投资级债券。

    我们选择的样本空间为国内公募债(=一般企业债+一般中期票据+一般公司债),每季度第一个交易日更新样本空间。我们将样本空间再分成三类债券:(1)城投债;(2)房地产债(非城投类);(3)产业债(不含地产债)。

    根据上述定义,在我们选定的样本空间中,截至2019 年12 月20 日,国内高收益债余额约为1.6 万亿元。其中高收益产业债规模约为0.8 万亿元,高收益房地产债规模约为0.3 万亿元,高收益城投债规模约为0.5 万亿元。

    2018 年下半年以来高收益房地产债余额逐渐回落,主要原因或是房地产债发行向高评级的头部房地产商集中,低评级房地产商愈发难以在债券市场融资,因此整体高收益房地产债规模随着债券到期逐渐减少。

    高收益城投债余额自2019 年三季度以来重新回升,一方面是评级较低的城投债发行难度明显强于同评级的产业债,另一方面则是投资者对城投债可能发生实质违约的担忧又开始升温。

    从国内高收益债收益率指数与国内投资级债券收益率指数比较来看,2018 年之前二者基本呈现同向走势,但2018 年二者出现明显的反向运行态势,使得二者的利差急剧扩大。

www.3312.com_【官方首页】-诚信网投    整体来看,目前国内投资级债券收益率明显偏低,已经低于2014 年以来历史1/4 分位数水平,而国内高收益债收益率明显偏高,目前持平历史3/4 分位数,二者利差明显高于历史3/4 分位数,这表明目前国内债券的投资者风险偏好极低,大都集中追捧投资级债券。

    净价指数方面,投资级债券净价指数波动很大,而整体高收益债净价指数基本维持在100 附近不变。www.3312.com_【官方首页】-诚信网投但高收益产业债、房地产债、城投债的净价指数差异却较大,其中高收益房地产债、高收益城投债的净价指数目前处于历史较高水平,而高收益产业债的净价指数还在不断创新低。

    总财富指数方面,国内高收益债总财富指数明显高于投资级债券,即若不考虑违约,国内高收益债整体回报率明显高于投资级债券。www.3312.com_【官方首页】-诚信网投高收益债中,高收益产业债总财富指数明显弱于高收益城投债与高收益房地产债,高收益城投债与高收益房地产债的总财富指数相差不大。

责任编辑:鑫鑫财经
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